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和聚投資鄒序元:尋找股價與內在價值錯配時的超額收益機會

時間:2020-05-01 20:41 來源:未知  手機版

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和聚投資鄒序元:尋找股價與內在價值錯配時的超額收益機會 2020.05.01 07:35:56金融界

原標題:和聚投資鄒序元:尋找股價與內在價值錯配時的超額收益機會 來源:金融界網站

一年一度的巴菲特股東大會即將召開。

每年五月的第一個星期六數萬投資人都會懷朝圣的心情,前往位于美國奧馬哈的伯克希爾哈撒韋總部。

受疫情影響,今年的股東大會將不允許股東親自出席,改為全程現場直播。

此前,金融界連續三年前往現場為中國投資者帶回一手資訊與精彩觀點,本次會議我們亦不會缺席。

金融界現邀請十大頂級公、私募投資經理與資管人士,為您解析當價值投資遭遇“黑天鵝”時,我們該相信什么,以及如何在波譎云詭的高波動市場中尋找新的機會。

本期嘉賓:鄒序元 北京和聚投資首席策略師

編者按:賣方分析師出身的鄒序元非常重視對公司基本面的考察。他指出,投研的側重點是把握基本面中的關鍵驅動因素,做出預判,估值,并最終得到驗證。在面對市場的巨幅波動時,審視公司基本面的驅動要素是否發生變化是重中之重。鄒序元對當前市場較為樂觀,雖然出口受阻,基于內需的基建與消費至關重要,但現在科技股正處于技術、資本和經濟三期周期疊加的窗口期,積極因素仍在,繁榮階段尚未結束。同時,他建議投資者在面對較為復雜的投資環境時,應更加注重綜合考量收益與風險,尋找性價比更高的資產。

觀點一:選股時需要確定投資標的具有明顯超額收益

觀點二:動態考量企業的關鍵驅動因素及估值模型

觀點三:投資的最重要出發點:公司基本面研究

觀點四:科技股目前正處于技術、資本和經濟三期周期疊加的窗口期

觀點五:看好電動化、智能化的長期趨勢

觀點六:未來三五年要警惕產業轉移帶來的沖擊

推薦書目:霍華德·馬克斯 《周期》

選股時需要確定投資標的具有明顯超額收益

金融界:您的投資理念、投資風格是怎樣的?

鄒序元:和聚投研團隊基本都是做行業研究出身的,對產業和上市公司下的工夫更多,基本面研究是我們投資決策最重要的出發點。私募管理人具備更多的責任,從倉位到風格、到行業到個股,投資者完全授權給私募管理人,所以從追求相對收益到絕對收益都要考慮;诖,管理人追求的投資目標會更高。在這樣的背景下,選股時需要確定投資標的具有明顯超額收益;氐胶途鄣亩ㄎ,在資本市場中努力尋找性價比更高的資產,而成長股的風格具備這樣的特征。

金融界:前段時間,美股多次熔斷,資產價格齊齊下跌。巴菲特都說沒見過這樣的市場,那么這些外部沖擊會影響您投資的方法論嗎?有沒有進行調整?過去的信仰有沒有受到挑戰?

鄒序元:投資方法論是管理人擇股的路徑和標準,和聚團隊堅信長期以來形成的投資理念。面對波動,我們首先考慮的是,重新審視公司基本面的驅動要素是否發生了變化,我們的關鍵假設是否需要調整。如果驅動要素未變或者僅是受到一次性的沖擊,公司長期發展邏輯和內在價值沒有變化,那么無需過度擔憂,反而應積極參與。如果價格波動背后是關鍵驅動因素發生了顯著且不可逆的變化,那么則需及時調整。

動態考量企業的關鍵驅動因素及估值模型

金融界:您是如何理解價值投資的?

鄒序元:談到價值投資,市場通常會提到格雷厄姆及其著作《證券分析》。書中闡述“公司的內在價值是由公司的資產、收入、利潤以及任何未來預期收益等因素決定,其中最重要的因素是公司未來的獲利能力”。

我們對價值投資的理解與市場無異,核心是評估公司的內在價值,尋找股價與內在價值錯配時的超額收益機會。投研的側重點是,如何把握公司基本面的關鍵驅動因素,做出預判,估值,并最終得到驗證。標的公司處于不同的行業和不同的發展階段,公司在經營中也在不斷發生變化,我們需要動態考慮站在何種維度去理解,選用何種方法去估值,立足多長時間去考量。

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